Khuyến nghị mua cổ phiếu MSB với giá mục tiêu 29.500 đồng/cp

Công ty chứng khoán Phú Hưng – PHS vừa đưa ra báo cáo phân tích cho cổ phiếu MSB của Ngân hàng TMCP Hàng hải Việt Nam.

Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu thu nhập thặng dư và P/B, PHS điều chỉnh giảm giá trị hợp lý đối với mỗi cổ phiếu MSB còn 29.500 đồng/cp. Dù vậy, nhờ các yếu tố nội tại của ngân hàng và sự cải thiện chất lượng tài sản, PHS đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu MSB.

Kết thúc nửa đầu năm 2022, tín dụng của MSB tăng trưởng 8,5% YTD, nhưng giảm nhẹ 70 bps so với cuối quý 1/2022 do Ngân hàng Nhà Nước chưa nới room trong quý2/2022. Thu nhập lãi thuần tăng trưởng 39% YoY lên 4.024 tỷ đồng. Thu nhập ngoài lãi của ngân hàng giảm mạnh 52,7% YoY còn 1.166 tỷ đồng do so sánh từ nền cao năm ngoái nhờ doanh thu một lần từ thành công gia hạn hợp đồng bancassurance trong năm 2021.

Chủ tịch HĐQT MSB Trần Anh Tuấn.

Lợi nhuận sau thuế của MSB trong nửa đầu năm 2022 tăng trưởng chậm lại với mức tăng 7% YoY (so với mức tăng 220% YoY vào nửa đầu năm 2021) và đạt 2.641 tỷ đồng. Kết thúc nửa đầu năm 2022, NIM của MSB cải thiện 64 bps so với cuối năm 2021 lên 4,32%, thuộc top 7 ngân hàng có NIM cao nhất toàn ngành.

Điểm nhấn đầu tư: Top 25% ngân hàng có tăng trưởng tín dụng nhanh nhất ngành. Bất chấp giãn cách xã hội, tăng trưởng tín dụng của MSB năm 2021 đạt 23,1%, thuộc top 25% ngân hàng có tăng trưởng tín dụng mạnh nhất. Chiến lược mạng lưới phân phối đa kênh, hoàn thiện kênh đối tác, và các kênh bán trực tiếp là lực lượng nòng cốt để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng.

Ngoài ra, chiến lược phát triển hệ sinh thái số, kênh số và chiến lược chuỗi cũng sẽ tạo động lực tăng trưởng tín dụng cho MSB trong tương lai. Trong năm 2022, ngân hàng tiếp tục hai dự án chiến lược gồm thay mới Core-banking và xây dựng nhà máy số.

Hoạt động bán chéo bảo hiểm là động lực tăng trưởng thu nhập phí. Vào ngày 3/3/2021, MSB đã hoàn thành việc gia hạn hợp đồng bancassurance độc quyền với Prudential trong vòng 15 năm. Dự kiến, hoạt động này sẽ tạo ra nguồn thu ngoài lãi tăng trưởng đều 30% qua các năm cho MSB, chưa tính phí trả trước.

Đến gần cuối tháng 8/2022, NHNN chưa có động thái nới room tín dụng. Do đó, PHS điều chỉnh giảm tăng trưởng tín dụng năm 2022 của MSB còn 20%. PHS cho rằng xu hướng tăng lãi suất sẽ diễn ra nhanh chóng hơn vào nửa cuối năm 2022. Qua đó, duy trì ước tính NIM của MSB sẽ đạt 3,68%, không đổi so với năm 2021.

Do tăng trưởng tín dụng của MSB được kỳ sẽ chậm lại trong năm 2022, sử dụng phương pháp định giá chiết khấu thu nhập thặng dư (Residual Income) và P/B, PHS điều chỉnh giảm giá trị hợp lý đối với mỗi cổ phiếu MSB còn 29.500 đồng/cp. Dù vậy, nhờ các yếu tố nội tại của ngân hàng và sự cải thiện chất lượng tài sản, PHS đưa ra khuyến nghị: Mua cho cổ phiếu MSB.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu MSB chốt phiên 5/9 đang đứng tại mức 18.900 đồng/cp, tăng 26% so với mức đáy ngày 21/6/2022. Khối lượng giao dịch đạt hơn 1,4 triệu đơn vị.

Trong một diễn biến liên quan, ngày 31/8/2022, NHNN đã có văn bản chấp MSB tăng vốn điều lệ thêm tối đa 4.725 tỷ đồng theo các phương án đã được Đại hội đồng cổ đông thường niên 2022 thông qua.

Theo đó, MSB dự kiến phát hành gần 458,3 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2021, với tỷ lệ chia là 30%. Nếu phát hành thành công, vốn điều lệ của ngân hàng sẽ tăng thêm 4.582,5 tỷ đồng lên 19.857,5 tỷ đồng.

Nguồn sử dụng để phát hành cổ phiếu trả cổ tức là lợi nhuận chưa phân phối và thặng dư vốn cổ phần có thể sử dụng để chia cổ tức và tăng vốn sau khi trích lập đầy đủ các quỹ theo Báo cáo tài chính kiểm

MSB cũng sẽ phát hành tối đa 14,25 triệu cổ phiếu thưởng theo chương trình lựa chọn cho người lao động năm 2022 (ESOP), dự kiến thực hiện sau khi phát hành cổ phiếu trả cổ tức tỷ lệ 30%. Vốn điều lệ sẽ tăng thêm 142,5 tỷ đồng sau khi hoàn tất phát hành ESOP.

Sau khi hoàn tất các đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức và phát hành ESOP, vốn điều lệ của ngân hàng MSB sẽ tăng thêm 4.725 tỷ đồng, lên 20.000 tỷ đồng.

Dự kiến trong năm 2022, MSB sẽ thoái vốn tại Công ty tài chính TNHH một thành viên cộng đồng (FCCOM) có vốn điều lệ 500 tỷ đồng và thuộc sở hữu 100% của MSB.