VN-Index: 1,004.51 +2.21 +0.22%

GTGD : 0.0 tỷ VNĐ

HNX-Index: 109.48 -0.14 -0.13%

GTGD : 0.0 tỷ VNĐ

Trang tin tổng hợp tài chính Việt Nam

Nhiều “điểm mờ” tại Apax Holdings cần được giải mã

Thành công với kỹ thuật niêm yết cửa sau, Apax Holdings được định giá cao cùng giá trị tăng trưởng thần tốc. Nhưng vì lý do gì Apax Holdings vẫn khiến nhiều nhà đầu tư né tránh?
17:25 19/12/2018

Các chỉ tiêu thường không chắc chắn

Công ty Cổ phần đầu tư Apax Holdings (mã IBC) là một trong những trường hợp hay “không giữ lời” khi mà nhiều kế hoạch hoặc mục tiêu đặt ra không được thực hiện.

Năm 2017, Apax Holdings đạt trên 549,3 tỷ đồng doanh thu thuần hợp nhất, thực hiện được 61% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế đạt 171,1 tỷ đồng, vượt đến 86% chỉ tiêu lợi nhuận cả năm mà ĐHCĐ giao phó. Trong đó, lợi nhuận sau thuế ghi nhận về cho cổ đông công ty mẹ đạt trên 160,2 tỷ đồng.

Nguyên nhân doanh thu không thực hiện được như kế hoạch, theo ban lãnh đạo công ty, là do trước đó Apax Holdings đặt mục tiêu sẽ nâng tỷ lệ nắm giữ tại CTCP Anh Ngữ Apax (Apax English) lên 98% và tại CTCP Phát triển Giáo dục Igarten (Igarten) lên 51% - 85% ngay trong quý II/2017. Tuy nhiên đến 20/6/2017, tỷ lệ nắm giữ tại Apax English mới là 68,91% và đến 4/8/2017 tỷ lệ nắm giữ tại IGarten mới chỉ là 53,83% do việc phát hành tăng vốn không kịp tiến độ.

IBC nằm giữa bàn cân giá trị phát triển thương hiệu giáo dục hay bài toán tài chính của lãnh đạo

 

Trước đó, IBC gây tranh cãi khi lên sàn cuối năm 2017 cùng khoản lãi khủng 160 tỷ đồng dù giai đoạn 2014 - 2016 chỉ lẹt đẹt vài trăm triệu hay chục tỷ đồng. Năm 2018, IBC đã gây bất ngờ khi đề ra kế hoạch lợi nhuận sau thuế cho năm nay giảm 40% thực hiện năm trước (92 tỷ đồng). Năm nay, công ty có tham vọng đầu tư lớn vào lĩnh vực đào tạo qua đầu tư và mở rộng 3 chuỗi trung tâm Anh ngữ Apax, STEAMe Garten và Apax Franklin.

Đến nay, khi quý III đã kết thúc, IBC lại tiếp tục lỡ hẹn với nhà đầu tư khi vừa có quyết định điều chỉnh giảm mạnh cả chỉ tiêu doanh thu lẫn lợi nhuận ròng cả năm. Theo đó, IBC điều chỉnh giảm 41% chỉ tiêu doanh thu từ 1.560 tỷ đồng xuống 921 tỷ đồng; chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế cũng giảm 14% từ 92 tỷ xuống 66,2 tỷ đồng.

Mặc dù giảm mạnh chỉ tiêu kinh doanh song khả năng hoàn thành kế hoạch năm của IBC cũng đang đứng trước nhiều dấu hỏi lớn khi nửa đầu năm công ty này chỉ lãi 11 tỷ đồng, doanh thu 437 tỷ đồng. 

Vì sao nhiều nhà đầu tư cẩn trọng chưa ưa thích IBC?

Thực ra chuỗi Anh ngữ Apax Holdings được thành lập chưa đầy 5 năm lịch sử và bắt đầu mở trung tâm đầu tiên từ 2015, chuỗi này đã “lớn thần tốc” từ vài tỷ lên đến 700 tỷ đồng vốn điều lệ.

Hoạt động chính chiếm trên 90% lợi nhuận gộp đến từ hoạt động giáo dục tiếng Anh, cuối năm 2017 đã đạt trên 55 trung tâm và đặt kế hoạch đạt 100 trung tâm vào cuối 2018.

Một số nhà đầu tư cho rằng, điểm khá thú vị ở Apax đó chính là việc công ty này là một trong những đơn vị Việt Nam đầu tiên sử dụng kỹ thuật niêm yết cửa sau khá phổ biến mà các công ty Trung Quốc thường làm tại thị trường Hoa Kỳ.

Mã chứng khoán IBC thực chất thuộc về CTCP Đầu tư Benchmark Việt Nam, vốn là một công ty tư vấn đầu tư nhỏ, sau này bán lại cho E-Group (sở hữu Apax) thông qua phát hành riêng lẻ.

Điểm mờ rất lớn đến từ thương vụ niêm yết cửa sau vào năm 2016. Công ty này định giá chuỗi Apax – vốn chưa đầy 2 năm lịch sử - với vốn hóa lên đến 1.200 tỷ đồng.

Sau đó đơn vị này phát hành riêng lẻ trước và sáp nhập sau. Dẫn đến cả phần lợi thế thương mại và vốn chủ sở hữu của cổ đông tăng lên một cách đáng kể.

Chưa kể, điểm khá thú vị về tài chính ở IBC đó chính là độ khó và phức tạp khi đánh giá; không đơn thuần chỉ dựa vào tiền mặt hay nợ vay. Theo kết quả 9 tháng năm 2018, trong khi doanh thu công ty tăng gấp đôi, lợi nhuận hoạt động lại giảm hơn một nửa từ 200 tỷ đồng còn 70 tỷ đồng, lơi nhuận sau thuế còn 53 tỷ đồng.

Chính chi phí nhân viên và mặt bằng đã "bóp chặt" biên lợi nhuận hoạt động của IBC đáng kể, từ 60% còn vỏn vẹn 10%, dẫn đến kế hoạch lợi nhuận nhiều khả năng không đạt được, và ROIC (hệ số thu nhập trên vốn đầu tư) chỉ còn xấp xỉ 7%.

Ngoài ra, khi kiểm tra dòng tiền tự do của công ty, nhận thấy dòng tiền của công ty liên tục âm, do khoản phải thu và chi phí tài sản cố định quá lớn. Thứ dòng tiền dương duy nhất lại đến từ khoản trái phiếu phát hành hơn 200 tỷ. 

Lợi nhuận của Apax Holdings lao dốc, giá trị giáo dục cũng như chất lượng đào tạo của doanh nghiệp này có đi xuống?

Theo Reatimes.vn